A股的“漂亮50 ”泡沫兴起和破灭

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周一,三大指数爆红,两市下跌个股达到1100家;周二,三大指数爆红,两市下跌个股却达2385家;周三,三大指数全红,两市下跌个股更达2980家;周四,三大指数全红,两市下跌个股再达3282家。

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少数股票大幅上涨,多数股票不涨甚至下跌。这种情景在2020年就非常突出,全年股票型基金获得超过40%收益率,但全部四千多只股票的简单平均涨幅不超过6%。

如今这种上涨更加极致。2020年12月以来,1000亿市值以上公司有40%的股票股价上涨超过10%。100亿市值以下公司只有不到10%的股票涨幅达到10%。

我们认为,这样的行情还将持续1-2个月。

1,经过2019,2020年的市场上涨,许多优质公司都被市场挖掘成大市值企业。他们要么是被市场证明的优质企业,要么是处于特别好的成长赛道。他们在2020-2021年的业绩增长较高,而且预期还在进一步提高。
2,资金结构在变化。2020年以来,市场资金明显向头部集中。散户资金交给公募基金,公募基金融资也明显向头部基金公司集中,市场上管理规模最大的150个基金经理管理了全市场70%的基金。对于大体量基金而言,研究投入资源相等的情况下,大市值股票对净值贡献明显大于小企业。换言之,基金规模越大,越愿意买大市值股票。
3,尽管有疫情影响,全球经济处于复苏阶段,货币环境继续宽松。有利于全球股票市场的表现。

这些“越大越贵越上涨”的极致行情,或许在春节后遭遇调整。

1,经济回升动力强劲。我认为当前全球及中国经济增长的复苏,不仅仅是短期现象,不是库存周期,而是有中长期驱动因素。主要是美国的住房周期和中国企业投资周期。美国居民部门正在增加杠杆,购买房产,房产销售投资持续上升。中国企业也在跃跃欲试,提高杠杆扩大资本支出。制造业投资可能持续上升。我们猜测2021年中国经济增速将大幅超过当前市场共识。
于是,全部“顺周期”的股票都能普遍上涨。股市不会仅仅把热点集中在消费科技的龙头。我们看好机械,化工,原材料在未来6个月的强劲表现。

2,在经济强劲回升背景下,物价快速上升。预计生产资料价格指数PPI,在2-3月转正,并迅速上升。于是,货币政策的取向可能从3月初开始逐渐谨慎。“不急转弯”,还是要“转弯”。三月底的央行货币政策会议可能是个变化政策语气重要时间窗口。投资者那个时候会担心这些“漂亮50”过高的估值。部分业绩增长跟不上估值水平的科技消费类股票面临调整压力。


最后,中长期来看,投资者确实应该把研究重心集中到优质公司上。好公司变得更好,涨幅较大公司出现更大涨幅,这种“强者更强”的概率大于“逆袭”概率。在200家“金子”公司里寻找“钻石”,其性价比强于在4000家“泥沙”里去寻找“金子”。

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